本日（3 月 3 日），蜜雪冰城股份有限公司认真登陆港交所パナソニック 分電盤 大形リミッタースペース付 露出・半埋込両用形，开盘涨超 30%，市值一度冲破 1000 亿港元。

这次 IPO，蜜雪冰城引爆港股百不获一在目：融资认购超 5258 倍，认购金额超 1.8 万亿港元，刷新历史成为新一代港股"冻资王"。

这是中国茶饮江湖一个不成想议的存在——成立 28 年，蜜雪冰城从郑州一家几平米的"寒流刨冰"小店，凭借均价 6 元的茶饮、冰淇淋、咖啡，在全球范围内开出 4.6 万家门店，已毕末端零卖额 583 亿元，2024 年前九个月净利润 35 亿元。

耗尽行业永不完结，蜜雪冰城的听说才刚刚初始。

开店 46000 家

蜜雪冰城缔造市值 1000 亿

从不被看到，到成为顶流，蜜雪冰城留给外界最直不雅的感受是其一骑绝尘的开店才能：2024 年前 9 个月全球净增约 7700 家门店，这样的数字以知音多茶饮品牌成立于今齐还没达到；到 2024 年底全球门店总范围冲破 4.6 万家，一举超过连锁规画品牌的"敦朴傅"星巴克，成为全球最大现制饮品企业。

"雪王"普遍寰宇三街六市绝非夸张，狡饰中国高出 300 个地级市、1700 个县城和寰宇约 30000 个州里中的 4900 个州里，在三线及以下城市的渗入率极高，是名副其实的平价王牌。

但其实，巨匠看到的饮品、门店还有雪王等，仅仅蜜雪冰城冰山露馅水面的一部分，荫藏在水下的供应链基础步履才是它长成硕大无比的关节。

正如蜜雪冰城在招股书中展现的那样，即便 99% 的门店齐是加盟，但他们并不靠加盟费获利。

相较于零卖业内动辄数十万的加盟费，蜜雪冰城是一个非常的存在——省会城市的加盟费 12000 元一年，县级城市每年也只须 7000 元。加盟用度占比以至齐不到总收入的 2.5%。加盟店月均营收 13 万元，蜜雪冰城并不参与抽成。

大头如故来自凭证加盟阵势向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）和诱导，也就是靠供应链获利。

这件事，蜜雪冰城仍是布局和千里淀了十几年，从 2012 年第一家坐褥工场初始，到当今仍是成为中国现制饮品供应链鸿沟中生居品类最全和范围最大的企业，在河南、海南、广西、重庆、安徽的五大坐褥基地总占大地积约 79 万闲居米，坐褥狡饰了糖、奶、茶、咖、果、粮、料七大类用于制作现制饮品的食材，年综合产能约 165 万吨——这即是蜜雪冰城在巨大范围下还在握续正经增长的迫切相沿。

从坐褥基地到门店这段路线相似至关迫切。2014 年起，蜜雪冰城初始建我方的仓储，亦然行业最早，当今寰宇有 27 个仓库，不错作念到 90% 区县 12 小时内触达，况且免物流费。为了给耗尽者提供和解的体验，一个理解的全链条冷链网罗蓝图走漏——蜜雪冰城约 97% 以上的门店已毕了冷链物流狡饰，像 318 国说念沿线等需要付出高资本的区域也囊括其中，保证居品送到门店时的口感依然保握不变。

长久以来，蜜雪冰城与加盟商、供应商已毕了买卖共赢的良性轮回，打造了一个极致性价比的买卖样本。如斯各样，蜜雪冰城构造了弥散稀缺的护城河。

即便卖着 2 元的冰淇淋、4 元的柠檬水、6 元的奶茶以及 10 元不到的咖啡等超等平价的饮品，但蜜雪冰城依旧号称中国最有价值的现制饮品公司——

2023 年雪王净利润 32 亿东说念主民币，第二年花了不到 9 个月就超过了这个数字，达到 35 亿东说念主民币；公司净利率也增长到了 18.7%。这也恰是自建供应链的魔力。

阅历过前几年耗尽低谷，现款流某种进度上决定了一家企业的生命值，于投资者而言更是有着极强的招引力，是考量答复空间的迫切盘算推算之一。

蜜雪冰城在 2022 年、2023 年以及 2024 年前九个月区分录得规画步履现款流量净流入 24 亿元、38 亿元及 51 亿元，当今公司账上还躺着近 60 亿元的现款和现款等价物，远超同业。

这样来看，均价 6 元的蜜雪冰城撑起千亿港元市值，极少也不虞外。

投资东说念主争抢份额

创下港股史上最大认购记录

在很长一段手艺里，蜜雪冰城于投资东说念主而言齐是一个心思复杂的存在：想投却莫得契机投进去。

优秀的耗尽公司可能只须一次投资契机。依托正经的内生增长能源，蜜雪冰城并不缺钱，直到 2020 年 12 月才绽放惟逐一次外部融资。其时曾有接近往复的投资东说念主走漏，"竞争很是热烈，各家为霸占份额齐派出了最强的团队。"

三想此后行之后，蜜雪冰城最终只领受三家头部机构：高瓴、好意思团龙珠、CPE 源峰，其时 20 多亿元的融资范围，估值超 200 亿元。

那是 2019 年前后，高瓴投资团队在县城和州里调研"下千里市集"耗尽需求时，发现了蜜雪冰城。2020 年高瓴看成领投方，投资蜜雪冰城 9.33 亿元，握股 4.0%。自后蜜雪冰城启动 IPO，并在本年 2 月引入 5 名基石投资者，其中高瓴再一次加码，认购 3000 万好意思元。

相似在 2019 年，好意思团龙珠团队初始斗争蜜雪冰城，但其时后者并莫得绽放融资的规画。直到一年后，好意思团龙珠拿到了入场券，自后 IPO 基石阶段又再认购 1000 万好意思元。这背后是他们历来笃定"中国的耗尽投资长久有契机"。

红杉中国也出当今蜜雪冰城基石投资东说念主部队之中。其实早从 2005 年景立起，红杉中国就将耗尽详情为三大鸿沟之一，在近 20 年来崛起的耗尽新业态和新品牌中进行了粗拙布局，起始了 SHEIN、薇诺娜、泡泡玛特、李宁、鼻祖鸟母公司亚玛芬等一系列耗尽公司。而在新茶饮鸿沟，红杉中国不仅投资了多个品牌，更是在蜜雪冰城 IPO 阶段绝不徬徨地重仓，共认购 6000 万好意思元，抒发了对中国耗尽行业发展远景的握续看好和经久信心。

股权融资和基石认购相对遁入，巨匠实在感受到蜜雪冰城的号令力是在上市前的公开发售步履，缔造了港股历史性一幕——

蜜雪冰城获超 5258 倍认购，约 1.82 万亿港元认购金额，高出 2021 年上市前得益 1.26 万亿港元的快手，创下港股史上最大范围的认购记录，是名副其实的"冻资王"。一场久违的盛况演出。

开启下一征途

中国终将崛起一批全球性品牌

上市后，蜜雪冰城的第二弧线在何处？

咖啡和出海，浮出水面。放眼望去，中国咖啡叙事远未了，蜜雪冰城在 2017 年推出红运咖，目下总门店数仍是高出 4500 家，崛起速率超乎遐想。

国外也逐渐成为雪王的主场。从 2018 年"下南洋"在越南河内市开出首家国外门店，到当今陈迹遍布全球，蜜雪冰城在印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、新加坡、澳大利亚、韩国、日本等中国内地除外的地区开出 4800 家门店，成为东南亚市集最大现制茶饮品牌。

蜜雪冰城印尼门店

站上港股 IPO 敲钟舞台，蜜雪冰城已来到连络世界的窗口，而它也将创造更大的遐想力——进入更多资金用于支握国外业务发展，非常地是，将规画在东南亚建立一个多功能供应链中心。一个让全世界叹服的中国品牌正在走来。

历史训诲标明，企业的经久收效不取决于名义的居品或营销，而是背后系统性才能的蕴蓄。当行业进入"内卷"阶段时，实在的赢家常常是那些信守经久见地理念，缄默"铺设管说念"的企业。

正如咱们所见，蜜雪冰城这样多年来一直在作念这样的事，这亦然其长久价值不雅的体现。

以"奶"为例，为了在进步居品口感的同期知足耗尽者日益增长的健康追求，蜜雪冰城成为现目下中国惟一拿到液体乳居品的食物坐褥许可证的现制饮品公司，2024 年 12 月还与君乐宝合股建造了"雪王牧场"。

上市后，步履将进一步加快，这次全球发售赢得的所得款项净额的 66% 齐将用于供应链建造，如在海南坐褥基地建造特意坐褥冷冻生果、咖啡、糖浆和小料等居品的新步履，以及膨胀仓储体系等。

不管是糖、奶、茶，如故咖、果、粮、料，蜜雪冰城早已深扎在产业中，建起了难以约略师法的护城河。

说到这里，只用通俗的"茶饮品牌"来玄虚蜜雪冰城远远不够了。它更像一个"卖水东说念主"——用极致性价比的现制饮品撕开市集的缺口，同期在底层构建一个横跨农业、制造、物流的高大帝国，将中国耗尽产业链的工业化才能推向全球。

在这场 IPO 波澜背后，蜜雪冰城仍是埋下一枚"时光胶囊"——成立于 1997 年的蜜雪冰城，将我方的股票代码建树为 2097。

这一聘请并非通俗的数字游戏，而是蜜雪冰城打造全球百年品牌的强烈秀气。而咱们齐将是见证者。

本文着手投资界，作家：周好意思人，原文：https://news.pedaily.cn/202503/546727.shtml

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